[讀書筆記]《非常潛力股》Common Stocks and Uncommon Profits and Other Writings（上）

最好的路徑－獲利最高、風最低的那條路。

這本書在上世紀中出版，時至今日依然歷久不衰，書內闡述很多道理時至今日仍然適用，當然也有一些脫離現代社會的情況，但大體來說他所講的一些投資哲學對我非常受用。
主要分成三部分，

1. 非常潛力股
2. 保守型投資
3. 投資哲學的養成

第一部分主題主要環繞在「成長型投資」，強調挖掘出真正優秀的公司，然後和這些公司一起度過市場週期波動，而非一直不斷地買低賣高。這篇主要先介紹未來能夠大幅成長的「非常潛力股」。

對於本書所闡述的公司特質，我覺得主要都環繞在一個精神「創業家精神」，除了對於買股票挑選標的有幫助外，他還真正闡述一家優秀的企業會擁有怎樣的特質與經營理念，不僅僅是一本談論股票的書，更是一本企業管理的書。

絕對不該擢升任何一個從未犯錯的人，否則，就等於擢升一個從沒做過任何事的人。

Never promote someone didn't make any mistakes, or you promote someone didn't do anything. 

他所說的創業家精神，Edward H. Heller所謂的「閃耀靈魂vivid spirt」，就是商業世界的拓荒者，必須創新與實務兼具，無論能力多強或構想多了不起，免不了的會經歷失敗，相反缺乏開創精神，不願冒險進取一味從眾的公司，無法一直創造公司持續成長的獲利。

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作者列出以下十五個要點，幫助我們找到所謂優質股，

一、未來有市場潛力的產品服務

銷售額持續幾年大幅成長，並正確解讀其係因實力or幸運。若能夠長期維持才是真正優質的公司。

二、有決心開發具潛力的產品或製程

公司成長的動能，研發通常投注在原本經營範圍有關的商品，如樹枝從樹幹延伸。

三、研發工作成效

研究支出/總銷售之比率可作為粗略參考，但須注意誤導（因為在會計本質上研發費用分類定義廣泛，且研究投入所帶來之收益差異極大）。除了研發人員能力更需要團隊領導的協調達到研究、生產及銷售的緊密結合。

四、擁有優秀的銷售團隊

成功的基準為重複性銷售。

五、高利潤率

企業獲利的根本，但若公司係將獲利投入研發或銷售活動中，則需特別注意判斷是否為公司計畫為未來獲利之準備。

六、有無行動改善利潤率

投資人應重視未來利潤率，若是增加售價的成效非常短暫，應以持續的資本改造及產品工程/製程改善找到節約成本及改善效率的空間。

七、勞資關係是否理想

在最短時間處理員工不滿，高階主管對基層員工的態度良好且願意虛心傾聽，並願意將利潤與員工分享而非壓榨員工。

八、高階主管關係是否良好

公司營運仰賴這群人的合作，如果氣氛良好則往往是好的投資機會，因為他們會帶領公司走向共同的目標。

九、公司管理階層是否能夠放權與虛心接受意見

公司太大則需各種人才管理企業，因此管理者授權可以觀察出公司是否有有能力的人來經營，且高階主管應虛心接受員工意見，切忌傲慢與冷漠。

十、成本分析與會計

分析成本達到利潤最大化。

十一、優於競爭者之處

依產業特性不同而有不同的判斷。

十二、短期/長期獲利前景

是否刻意減少短期利潤達到長期利潤最大化之目標。

十三、是否因股權融資損害原有持股人

投資人因該股票可望帶來之收益買股票。需評估借款能力及未來股權融資之稀釋作用（如果轉換法）是否損害利益（每股盈餘）。

十四、報喜不報憂

公司可能提不出計畫改善困境，或認為不需要向投資人報告，不論甚麼情形都應避免這類隱瞞壞消息的公司。

十五、正直

是否把股東利益輸送給自己或家人，是否對股東謹守託管人職責且有強烈的責任感。

以上這十五點圍繞著公司獲利的三項核心－生產、銷售與研發，並極其強調公司以「人」為核心，他們都有個特性，就是不要求投資人一定要會數學運算，對於一般散戶來說，雖然資訊不一定容易獲得，但是還是大大降低專業程度的門檻，若是剛好熟悉某產業更是大大的有利。

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找出好股票後，就要來談買進時機，作者說最佳的買進時機不是看價格，而是看成長型股票自身的特性。

• 第一、新品開發週期時間表不可靠。
• 第二、經營亮眼的企業也會失敗。

關於第一點的買進時機，作者推薦全面商業生產開始的時候，而非新產品研發被知曉時，因為當新產品問世通常會被市場炒作而讓股價提升，應待實際商業運轉，確認其有前景後再予買進。

關於第二點，則是因企業失敗提出矯正計畫時，通常股價會下跌（買點A），然後市場會有各種謠言四起，股價下挫至低點（買點B）。不要要求買在絕對低點，若剛好也只是你幸運罷了。另外，強調不要把所有資金投入，能夠多次慎選時機投入作為損失緩衝，避免套牢。
再來談賣出時機，

• 一、錯誤買進。
• 二、公司特質改變。

不須太注重景氣波動或股價估價過高而賣出，因為通常會無法等到下跌時候再次買進。

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談到這裡，篇幅已經滿多了，因此想在下一篇繼續談股息、投資人的十個禁忌及保守型投資。
To be Continued...